Tether (USDT) Recenze

Tržní pozice a stabilita

Celkové skóre 10/10 se skládá z hodnocení 4 parametrů:

• Tržní kapitalizace
• Podíl na trhu stablecoinů
• Objem obchodů
• Vývoj tržní kapitalizace

10/10

Stablecoin Tether s tickerem USDT vznikl v roce 2014 jako první kryptoměna navázaná na hodnotu amerického dolaru. Projekt spadá pod společnost Tether Holdings, která je úzce propojena s burzou Bitfinex. Cílem Tetheru je nabídnout propojení tradiční měny s výhodami kryptoměn — rychlou a levnou převoditelnost s nízkou volatilitou.

Tether je na trhu stablecoinů dominantním hráčem s tržní kapitalizací přibližně 177 miliard amerických dolarů, což je obrovské číslo. V době psaní článku se denní objem obchodů pohyboval kolem 200 miliard amerických dolarů za 24 hodin – což je více než objem všech kryptoměn z první desítky, včetně Bitcoinu.

Tržní kapitalizace	~ 177 mld. USD
Podíl na trhu stablecoinů	~ 60 %
Objem obchodů	~ 200 mld. USD denně
Vývoj tržní kapitalizace	dlouhodobý růst

Transparentnost a důvěryhodnost

Celkové skóre 6/10 se skládá z hodnocení 4 parametrů:

• Emitent
• Audit rezerv
• Veřejné reporty
• Reputace

6/10

Jedním z důvodů úspěchu Tetheru je jeho široká dostupnost. Token existuje na téměř dvou desítkách sítí a nejznámější jsou verze ERC-20 na Ethereu a TRC-20 na síti Tron. Dále je Tether vydáván na sítích Binance Smart Chain, Avalanche, Solana, Polygon a dalších. Toto široké pokrytí různých platforem umožňuje jeho nasazení napříč centralizovaným i decentralizovaným světem.

Pro evropské uživatele je však situace od roku 2024 složitější – Tether aktuálně nemá v rámci Evropské unie licenci pro vydávání elektronických peněz. Mnohé evropské burzy, například Coinmate, proto USDT z nabídky stáhly a nahradily jej stablecoinem USDC, který požadavky evropské legislativy splňuje.

Emitent	Tether Holdings Ltd. (iFinex Inc./Bitfinex)
Audit rezerv	(pouze částečný)
Veřejné reporty	(čtvrtletní reporty od společnosti BDO Italy)
Reputace	Smíšená

Mechanismus

Celkové skóre 9/10 se skládá z hodnocení 3 parametrů:

• Typ krytí
• Kolaterál
• Riziko depegu

9/10

Stabilita Tetheru stojí na jednoduchém principu – každý vydaný token USDT má být podložen aktivy v hodnotě jednoho amerického dolaru uloženými v rezervách společnosti. Tento model se nazývá fiat-backed stablecoin a znamená, že nevyužívá žádné algoritmy ani kryptoměnové zajištění, ale spoléhá se na tradiční aktiva.

Tether často čelil a čelí kritice kvůli nejasné struktuře svých rezerv a absenci plnohodnotného auditu. Společnost od roku 2023 zavedla pravidelný reporting každé tři měsíce, ale stále se nejedná o kompletní audit.

Poslední čtvrtletní report auditorské společnosti uvádí následující hodnoty: rezervy ve výši 162 miliard dolarů a závazky (v podobě vydaných tokenů) ve výši 157,1 miliardy. Tether tedy vykazuje přebytkové zajištění ve výši zhruba 5 miliard dolarů. Největší podíl rezerv (cca 80 %) tvoří americké státní dluhopisy, hotovost a hotovostní ekvivalenty — všechny tyto instrumenty patří k vysoce likvidním a bezpečným aktivům. Dalším krytím je fyzické zlato a bitcoin, obě aktiva přibližně po 5 %. Zbytek krytí je složen z investic a zaručených půjček.

Díky pravidelnému reportingu si Tether dokázal upevnit pověst stabilního emitenta. Přesto se debata o skutečné transparentnosti vede dál – společnost neumožnila plnohodnotný audit celé bilance. Část expertů také upozorňuje, že držení zlata a bitcoinu zvyšuje volatilitu rezerv. Faktem ale zůstává, že během posledních dvou let USDT nezaznamenal žádný vážnější depeg a jeho kurz se dlouhodobě pohybuje velmi blízko cílové hodnotě.

Typ krytí	Fiat-backed
Kolaterál	~ 80 % dluhopisy a hotovost, 5 % zlato, 5 % bitcoin, ...
Riziko depegu	Nízké

Dostupnost a využití

Celkové skóre 5.5/10 se skládá z hodnocení 4 parametrů:

• Počet podporovaných blockchainů
• Podpora burz/směnáren
• Integrace DeFi
• Likvidita (denní objem)

5.5/10

Tether je bezpochyby nejlikvidnějším aktivem kryptotrhu. USDT je přítomen prakticky všude – na největších světových burzách i na lokálních směnárnách. Na hlavních kryptoburzách, jako jsou Binance, Bybit, Kraken nebo OKX, představuje Tether hlavní párovací měnu pro většinu kryptoměn. V praxi to tedy znamená, že drtivá většina transakcí probíhá v párech s USDT. Uživatelé z EU mají omezený přístup k obchodování s Tetherem a musí často využívat alternativy, například stablecoin USDC, který již evropská pravidla splňuje.

Stablecoin umožňuje obchodníkům i institucím rychle převádět hodnotu v dolarech bez nutnosti držet fiat měnu v bankách. Pokud jste někdy převáděli tradiční dolar do zahraničí, jistě mi dáte za pravdu, že se jedná o velmi pomalý proces. Tether můžete převést během několika minut a bude vás to stát pár centů, zejména na síti Tron. Stal se nepostradatelným pro arbitrážní obchodníky, market makery i společnosti obchodujícími se zahraničím.

Stablecoiny jsou čím dál populárnější v rozvíjejících se ekonomikách – v zemích, jako jsou Argentina, Nigérie, Turecko nebo Venezuela, kde je domácí měna nestabilní. Jednotlivci i podnikatelé mohou Tether využívat jako uchovatele hodnoty a chránit se tak před vysokou inflací domácí měny. Velmi dobrým uchovatelem hodnoty je samozřejmě i Bitcoin, u kterého je však výrazně vyšší riziko volatility než u dolaru.

Významné postavení má Tether i v oblasti decentralizovaných financích, kde na platformách, jako jsou Uniswap nebo Aave slouží jako kolaterál pro likviditní pooly a půjčky.

Ve výsledku Tether funguje jako páteř kryptoměnového trhu – představuje prostředek směny, účetní jednotku a most mezi kryptem a tradičními financemi. V Evropě je však jeho role prozatím oslabena a USDT zde ustupuje alternativám, především USDC. Očekávám ale, že po získání příslušné licence a splnění podmínek MiCA by se mohl na evropský trh vrátit v plné síle. Jeho globální kolaps by na druhou stranu negativně ovlivnil prakticky každého účastníka ve světě kryptoměn.

Počet podporovaných blockchainů	10 +
Podpora burz/směnáren	Globálně vysoká, v Evropě bez licence
Integrace DeFi	250 + DeFi protokolů
Likvidita (denní objem)	~ 200 mld. USD

Regulace

Celkové skóre 5/10 se skládá z hodnocení 3 parametrů:

• KYC/AML politika
• Soulad s MiCA
• Možnost zmrazit adresy

5/10

Tether patří k nejvíce diskutovaným projektům v celém kryptosvětě. Přestože si udržuje status nejpoužívanějšího stablecoinu, jeho rezervy a transparentnost jsou dlouhodobě předmětem sporů a kritiky. Část komunity Tether považuje za „nutné zlo“. Považují ho za nástroj, který zajišťuje likviditu trhu, ale zároveň představuje riziko centralizace a možného scénáře „černé labutě“, tedy neočekávané události, která by mohla otřást celým kryptosvětem, pokud by se v rezervách nebo fungování Tetheru objevily vážné problémy.

Emitent USDT Tether Holdings sídlí mimo území USA a nepodléhá přímému bankovnímu dohledu. Firma se však v posledních letech snaží zlepšit reputaci. Zavádí pravidelné reporty od společnosti BDO, zpřísnila svou KYC/AML politiku a aktivně spolupracuje s vyšetřovacími orgány. Na žádost úřadů dokáže zmrazit podezřelé adresy a Cointelegraph uvádí, že společnost takto zmrazila již více než 2 000 peněženek v hodnotě přesahující 2,5 miliardy dolarů.

Tether uvádí, že se připravuje na splnění pravidel evropské regulace MiCA i na americký GENIUS Act, které stanovují povinnost plného krytí rezerv 1:1 a pravidelné transparentní výkazy. Pro evropský trh firma plánuje oddělenou verzi stablecoinu, která by splňovala požadavky MiCA.

Z technického hlediska považuji Tether za bezpečný – dosud nedošlo k hacku ani k významnému narušení provozu. Největší slabinou tak zůstává důvěra ve společnost a skutečné složení rezerv.

KYC/AML politika	(uplatňována na úrovni emitenta)
Soulad s MiCA
Možnost zmrazit adresy

Závěr a hodnocení

Tether pro mě představuje zvláštní paradox kryptosvěta. Na jedné straně je to určitě nejdůležitější stablecoin, který zajišťuje likviditu velké části trhu a funguje (zatím) spolehlivě i v dobách extrémní volatility. Na druhé straně jde o projekt, který stojí a padá s důvěrou ve firmu, o jejíž rezervy a transparentnost se vedou spory už roky.

Z ekonomického pohledu se jedná o velmi silnou společnost, která vydělává obrovské částky na úrocích z amerických státních dluhopisů a dalších aktiv, čímž si vytváří značný finanční polštář.

Přesto vnímám Tether jako další možnou černou labuť kryptoměn. Pokud by se někdy ukázalo, že rezervy nejsou v pořádku, následky by byly nedozírné. Naštěstí se to zatím nestalo a Tether naopak dokázal, že umí krize zvládnout. Přesto pro mě zůstává otázkou, zda dlouhodobě obstojí ve světě, který se rychle posouvá směrem k regulacím a transparentnosti.

Pro mě osobně je USDT praktickým, ale ne zcela důvěryhodným nástrojem. Je to ideální prostředek pro trading a převody, ale ne token, který bych chtěl držet dlouhodobě. Pokud Tether zvládne přechod pod nová pravidla MiCA a zachová si likviditu, udrží si svou roli i v příští dekádě. Pokud by však nastaly problémy, pád Tetheru by kryptotrhy téměř jistě poslal hluboko do medvědího trhu.