Saylorova multimiliardová sázka na bitcoin: Co bude dál?

Michael Saylor, zakladatel společnosti Strategy (Zdroj: michael.com)

V roce 2020 Michael Saylor, zakladatel společnosti MicroStrategy, rozhodl o převádění firemní hotovosti do bitcoinu. První nákup 21 454 BTC za 250 milionů dolarů ze srpna 2020 odstartoval zatím největší korporátní hromadění bitcoinu. Dnes už firma přejmenovaná na Strategy, obchodovaná na burze NASDAQ pod tickerem MSTR, drží 762 099 bitcoinů. To je více než 3 % celkové nabídky všech bitcoinů. Za jejich nákupy zaplatila celkem přibližně 57,7 miliardy dolarů, což odpovídá průměrné pořizovací ceně přibližně 75 700 dolarů za jeden. Při současné ceně okolo 70 000 dolarů je tak jejich pozice v nerealizované ztrátě přibližně 4,3 miliardy dolarů a akcie společnosti od historického maxima z listopadu 2024 oslabily zhruba o 70 %.

Původní podnikání firmy je dnes spíše vedlejší činnost. Jedná se o vývoj analytického softwaru pro podniková data a podporu rozhodování. Společnost se ale v podstatě proměnila v bitcoinový fond a její hodnota je z naprosté většiny navázána na hodnotu bitcoinu.

Michael Saylor svou bitcoinovou strategii obhajuje se skálopevným optimismem. Opakovaně zdůrazňuje, že bitcoin vnímá jako dlouhodobého uchovatele hodnoty a věří, že jeho cena v příštích dekádách mnohonásobně vzroste. Jeho přístup má své zastánce i odpůrce. Pro jedny je Saylor prorokem, který odstartoval korporátní nákupy bitcoinu a zajistil tím nekonečný růst jeho hodnoty. Pro druhé je to naopak příliš hlasitá figura, která blouzní o nevyhnutelném růstu na astronomické částky a může tím bitcoinu spíše uškodit.

Predikce vývoje hodnoty bitcoinu dle Michaela Saylora (Zdroj: @saylor na platformě X)

Jak celý model funguje?

Klíčová otázka zní: kde společnost vzala desítky miliard dolarů na nákup bitcoinu? Z jejich softwarového byznysu to rozhodně nebylo. Peníze na nákupy získávají především třemi cestami.

Prvním a největším zdrojem je emise nových akcií: firma je prodá investorům na burze a získaný kapitál používá k dalším nákupům BTC.

Druhým způsobem jsou konvertibilní dluhopisy, tedy půjčky od velkých investorů, které lze později převést na akcie MSTR, a díky této možnosti bývá úrok z dluhopisu nižší.

Třetí cestou je vydávání speciálních dividendových akcií (STRK, STRF, STRD a STRC), které výměnou za kapitál slibují pravidelnou dividendu zhruba 8–11 %.

 

To, jak dobře tento model funguje, závisí především na tom, kam půjde cena bitcoinu.

Co způsobí další pokles?

Další pokles bitcoinu nebude pro Strategy znamenat jen prohloubení nerealizované ztráty na držených bitcoinech, ale hlavně další tlak na její schopnost získávat nový kapitál. S poklesem ceny BTC totiž obvykle slábne i ochota investorů kupovat nové akcie. Akcie MSTR v takové situaci zpravidla padají ještě výrazněji než samotný bitcoin, protože se do nich promítá i dluh, budoucí závazky a riziko dalšího ředění akcionářů. Nejde tedy jen o účetní ztrátu na bitcoinu, ale o to, že celý model je postavený na nekonečném růstu BTC a při jeho poklesu se stává méně pružný.

Uvíznutí v sideways trhu

Pokud by se bitcoin delší dobu držel v nynějším pásmu kolem 70 tisíc dolarů, Strategy by se ocitla v pomyslném mezistavu. Průměrná nákupní cena firmy se pohybuje kolem 75 700 dolarů za bitcoin, takže by byla stále v lehké ztrátě, bez výraznějšího polštáře, ale i bez akutního kolapsu. Model by v takové chvíli fungoval jen napůl: prostor pro vydávání nového kapitálu bude slabší a kvůli tomu nové nákupy BTC nižší.

Firma by ale zároveň nepřicházela o likviditu, protože konvertibilní dluhopisy nevyžadují splácení až do let 2027 až 2032. Hotovostní rezerva ve výši 2,25 miliardy dolarů by měla navíc na několik let pokrýt dividendy i úrokové náklady.

Problém by tedy, stejně jako u scénáře poklesu, nespočíval v bezprostředním ohrožení existence společnosti, ale v tom, že by ztratila svou hlavní výhodu, a to schopnost agresivně růst a dál rozšiřovat své bitcoinové bohatství.

Bitcoin pokračuje v růstu

Pokračováním býčího trhu nebo novým růstovým trendem by se situace Strategy naopak rychle zlepšila. Rostoucí cena BTC by zvýšila hodnotu jejích rezerv, snížila tlak spojený se současnou ztrátou společnosti a pravděpodobně by se zlepšilo i ocenění akcií MSTR. To firmě usnadňuje vydávání nových akcií nebo dalších cenných papírů za příznivějších podmínek, takže může pokračovat v modelu, na kterém stojí už od roku 2020.

V býčím trhu Strategy funguje přesně tak, jak Michael Saylor zamýšlel: rostoucí bitcoin podporuje cenu akcie, vyšší cena akcie usnadňuje přístup ke kapitálu a získané prostředky lze použít na další nákupy bitcoinu.

Závěr

Strategy už dnes není běžná softwarová firma, ale vehikl postavený na hromadění bitcoinu a na důvěře kapitálových trhů. Její budoucnost proto nezávisí jen na ceně BTC, ale také na schopnosti získávat financování pro další nákupy.

Jde o jednu z největších a nejviditelnějších sázek na bitcoin a Michael Saylor ze svého přesvědčení zatím neustoupil ani o krok. Část trhu to vnímá jako důkaz síly a potvrzení, že bitcoin už ve velkém pronikl i do korporátního světa. Zároveň ale platí, že pokud by tento model narazil a Strategy se dostala do vážných problémů, nešlo by jen o pád jedné firmy. Byla by to rána i pro bitcoin samotný, protože Strategy se stala symbolem institucionální víry v jeho dlouhodobý růst a zároveň jedním z motorů tržní euforie. Pokud by firma od své strategie ustoupila, trh by to mohl číst jako selhání jednoho z nejsledovanějších bitcoinových příběhů, což by mohlo vyvolat hlubší propad ceny i delší období medvědí nálady. Osobně si ale nemyslím, že by pád Strategy dokázal bitcoin zlomit. Byla by to tvrdá zkouška, ze které by se ale bitcoin dříve či později znovu zotavil.

Co číst dále: